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利率提高-一是对投资中国债券市场的风险接受度有所提高

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中國基金報記者吳君隨着市場開放程度進一步提高,中國債市迎來新的發展里程碑。彭博大中華區總裁李冰表示,在全球波動背景下,人民幣債券依舊保持較強吸引力。在彭博巴克萊全球綜合指數將中國債券納入后,更多海外資管公司參与到中國市場,他們對延長交易時間、衍生品的發展,有較強訴求。

另外,想要繼續提高境外投資者的參与度,衍生品市場的推動是一條必經之路。李冰坦言,因為投資者從國債到政金債,再到高評級的信用債、低評級的信用債,風險敞口會越來越大,他們有強烈需求去管理和對沖市場風險和信用風險。「國內債市從相對封閉到變得對外開放,處於關鍵的轉折點,我們很有必要建立一個有足夠深度、流動性、被國際上接受的法律框架下的衍生品市場,比如CDS、IRS、國債期貨的需求是最強的。」

對於8月初人民幣兌美元匯率破7,李冰表示,在考慮匯率風險的同時,中國債市依然有非常可觀的回報。匯率對沖后,五年期中國國債跟美國國債的利差有40個基點,國開債的利差有73個基點。

李冰告訴記者,在全球波動背景下,從政策開放、准入機制改善和回報看,中國債市都比較好。現在美國、歐洲和日本等主要市場出現不同程度波動,越來越多主權債市出現利率下行,甚至負利率。據彭博數據,全球負收益率的債券總量突破15萬億美元,投資者尋求回報的難度越來越高。這種情況下更突出了中國債市的吸引力。另外,穆迪評級顯示,在所有評級不低於中國的經濟體中,中國國債收益率最高。

中國債市吸引更多外資參与數據顯示,到今年7月末,境外投資者持有中國債券達到2.02萬億,「此前國內債市發展十年,外資持券比重較低,一直徘徊在1.7萬億-1.8萬億,現在突破2萬億是一個裡程碑,隨着中國債市的開放,人民幣債券收益率有較強吸引力,越來越多外資進入中國市場。」李冰說。

吸引境外機構長期投資中國債券市場任重道遠,李冰此前曾提到中國債市需要改進的三個地方:一是流動性改善,二是延長交易時間,三是衍生品發展。

據了解,延長交易時間是很多外資的訴求。李冰表示,隨着債券通的發展以及全球基準指數的加入,成百上千境外投資者來到中國,被動投資機構也要跟隨指數提高配置比例,但因為是跨時區,對交易時長的需求越來越強烈。

此外,對於近期貸款市場報價利率(LPR)推出,李冰稱,「雙軌並一軌」對債市中長期發展是非常健康的一步,既提高對貸款利率的可預測性,同時創造利率下行空間,且又可以延緩利率下行速度,使中國債券在較長時間內保持利差優勢,未來銀行可能會增加債券的購買量。

延長交易時間、衍生品發展是強烈訴求李冰告訴記者,在今年4月中國被納入全球基準指數后,幾個月來市場發生了較大變化,「我們看到外資從相對保守、觀望的姿態到心理上徹底的轉變,變得更加活躍;同時參与中國市場的投資群體更加多元化,從最初以主權基金和央行為主,到現在大的資產管理公司、中小型公司以及對沖基金都有參与。這對市場的健康發展非常重要,只有參与主體多元化,才會有市場的活躍性」。

李冰透露,未來,彭博巴克萊全球綜合指數有望考慮納入中國信用債,「現在為什麼信用債難以加入指數,有兩個問題:一是評級,本土的評級標準尚未跟穆迪、SP等國際評級並軌,使得國際投資者對此難以理解,同時國際三大評級機構尚未全面對中國信用債評級;二是衍生品的發展還不夠,投資者存在如何對沖市場風險的擔憂」。

李冰認為,外資對中國市場從觀望到試水,很好的證明就是對政金債參与度提高,今年1-7月有超過1000億的政金債買入,是飛躍性增長。「具體來看,外資持有國開債在過去一年內增長62%,農發債增長19%。投資者從國債進入政金債有兩層意義,一是對投資中國債券市場的風險接受度有所提高,二是對政金債的流動性比較認可。」

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