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贸易铁矿石-通过与买方签署基差贸易合同锁定了现货盈亏

香港局势座谈会

此前,國內鋼鐵行業因供給側改革與環保限產影響,產業鏈不同品種的強弱關係發生很大變化,就鐵礦石而言,由於下游鋼廠開工率回落導致鐵礦石價格被壓制,進而出現鋼廠利潤攀升而品種間價差關係(螺礦比)背離的格局。

買賣雙方實現互利共贏此次項目中,合同以固定基差的方式簽訂,改變了以往單一盯普氏指數或港口現貨一口價的定價模式。國貿期貨相關負責人表示,對於基差交易買方而言,在基差波動風險被鎖定的同時,獲得點價主動權,解決了生產與採購時間錯配問題,提高了資金使用效率,也便於企業開展風險管理。「在原有貿易模式下,買方需要簽訂當月指數或T+1月指數定價,可選擇的時間範圍較窄,而基差貿易則可以根據雙方協商在合同約定點價時間範圍內確定基準期貨價格,大大增加了買方對風險控制的靈活性。」

而作為基差買方的福建三鋼閩光(002110)股份有限公司目前具備年產鋼能力620萬噸,是福建省最大的鋼鐵生產基地,企業多次參与期貨套期保值交易及相關品種交割等,利用期貨工具為生產經營保駕護航。

2018年二季度,鐵礦石現貨價格低位運行,尤其是臨近年中,徐州、唐山等地區不間斷的非採暖季限產及中美貿易摩擦壓制了鐵礦石價格的反彈空間,但基於三季度限產預期的放鬆及人民幣貶值預期的升溫,市場預計三季度鐵礦石價格運行重心將有所抬升。

同時,上述負責人也坦言,由於貿易雙方經驗不足,黑色產業鏈中基差貿易的實際參与積極性不高。此外,鐵礦石期貨交割基準的變化也讓基差報價的穩定性面臨挑戰。

此外,2018年上半年港口人民幣現貨持續深度貼水,採購合同簽約時,當日鐵礦石PB粉進口落地虧損約42元/干噸(稅後),而通過此單基差貿易,賣方在套期保值操作時,將虧損鎖定在8.5元/干噸(稅後)。?

上述負責人認為,基差貿易改變了傳統單一的盯普氏指數或港口現貨一口價的定價模式,為貿易雙方提供了新的流動性更好的定價參考標的,豐富了定價系統。「國際大宗商品貿易普遍採用的以期貨價格為基準的基差貿易模式有望在鐵礦石交易中推廣,從而進一步優化鐵礦石現貨貿易定價機制,這也為鐵礦石期貨國際化提供了更廣闊的平台。」

但在具體實施過程中,賣方在簽約前沒有完成套保操作,雖然在簽約后不久就進行了套期保值,但基差已有所擴大。該項目負責人表示,在未來的操作中,基差賣方可提前進行套期保值操作,鎖定基差成本后,再與買方約定雙方認可的基差簽署合同。

具體來看,由於可門港及廈門港沒有穩定的鐵礦石現貨市場,且買方長期以美元採購為主,經雙方協商同意,現貨以普氏指數折算人民幣為參考標的,期貨以DCE主力合約1901收盤價為參考標的,核算5月至合同簽約日鐵礦石盤面基差均值,並綜合考慮指數貨物市場溢價和區域流動性補貼,得到最終簽約基差26.5。

借力基差贸易

從項目實施的具體情況來看,整個項目周期從2018年8月初至2018年10月底。上述項目負責人表示,根據2018年9月以後的鐵礦石基差(以美元指數價格核算)走勢來看,基差在人民幣匯率貶值的影響下走擴,下游企業通過基差貿易規避採購成本抬升。

擴大企業現貨定價渠道據期貨日報記者了解,本次項目中,作為基差賣方的廈門國貿(600755)集團股份有限公司是集供應鏈管理、房地產經營和金融服務為核心主業的大型綜合性企業,2018年1—10月鐵礦石貿易量逾5000萬噸,除滿足省內鋼廠對外礦需求外,全國各大鐵礦主港,北方、江內及南方區域均有落地現貨,運用套期保值等期貨工具對沖現貨貿易風險是其優良傳統。

據國貿期貨相關負責人介紹,黑色產業鏈原有現貨定價模式主要有兩種:一是盯准指數價(普氏指數),主要是與外礦簽訂長協量為主,這是福建三鋼閩光的主要採購模式;二是港口現貨一口價,根據訂貨當天港口現貨人民幣報價,隨行就市簽訂現貨購銷合同。

而對於基差賣方而言,上述負責人表示,通過與買方簽署基差貿易合同鎖定了現貨盈虧。「由於項目買賣雙方在業內有良好口碑與公信力,有穩定的現貨合作基礎及交易經驗,規避了可能出現的信用風險,且在長期穩定的合作中,雙方也不斷優化定價模式,以期更好地實現互利共贏。」

「考慮到買賣雙方各自的貿易特點及操作優勢,我們確定採取『買方點價,賣方套保』的基差模式。」上述負責人表示,雙方提前約定固定基差,在點價前,基差的賣方通過金融衍生品市場對合同頭寸進行保值,點價時,賣方在買方指定價位點價將保值頭寸了結。

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