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三板市场-新三板改革进入了短暂的政策真空期

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記者了解到,此次新三板市場改革,監管層準備的一攬子全方位的改革政策,在首輪政策落地后,剩下的政策也將依次展開。

而公募基金入市方面的相關政策的推動仍需要全國股轉公司和基金業協會進行聯動,相關指引配套的一部分內容也將由證券業協會發佈。

10月25日,證監會正式宣布啟動新三板全面深化改革,隨後在11月8日證監會以及全國中小股份轉讓系統(下稱「全國股轉系統」)發佈了《非上市公眾公司監督管理辦法》修訂意見稿在內的首批8項改革制度。

具體來看,監管層在多個場合持續釋放了投資者門檻降低的政策預期,目前的問題只剩下投資者門檻會下降的幅度,尤其是精選層是否能夠降到和科創板一樣的投資者門檻。

原標題:新三板深改迎短暫政策真空期 各方積極備戰期待政策儘快落地

另外,記者還了解到,全國股轉系統還在近期組織了兩次集合競價撮合頻次調整和適當性差異化管理全網測試為未來分層制度落地和投資者門檻落地兩項重要政策搭建技術系統框架。

「現在市場對改革的預期消化的差異很大,持有籌碼的投資者認為目前改革尚在初期不可能拋售,而未入場的投資者很大一部分又認為改革政策沒有落地仍存在不確定性,這種情況下交易自然清淡。」北京地區資深投資者黃璞認為。

「監管層會推出多項政策從各個方面落實改革內容,但是從市場的角度理解,目前這三項內容最重要,或者說很多投資者和機構就在盯着這幾項政策落地,這幾項政策一定程度上具有風向標的意義。」黃璞對記者表示。

這其中,精選層是此次新三板改革的核心,同時由於創新層企業進入精選層採用公開發行的方式,這也讓保薦精選層標的成為了類IPO業務,對於投行來說自然不能放過這樣的業務機會。

例如近期全國股轉公司便研究啟動了提高掛牌公司質量工作,意圖全面提高各層級掛牌公司信息披露質量、公司治理質量和公司經營質量。

有多家企業和券商告訴記者,全國股轉系統在全國多個地區召開了多場新三板改革工作培訓會、動員會,盡最大努力調動市場主體參与改革的熱情。

而銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮則表示,目前團隊是全方位地備戰,這樣的節奏實際上從改革落地前已經開始,他透露:「圍繞改革在推進多項工作,包括加倉、招聘、投行和三板團隊融合,為三板團隊配備保代,為服務的客戶一起制定融資、升層方案。」

而記者則了解到,在短暫的政策真空期中無論監管層還是各市場參与者都在抓緊時間備戰改革。

同時,利用改革的契機,全國股轉系統還在繼續推動部分存量政策,推動監管制度的優化。

相比全國股轉系統,記者同多家券商交流時也了解到,冷清多時的新三板業務重新被各家券商重視起來,開始有計劃研究挖掘利用這次新三板改革所帶來的機會。

根據記者同業界交流的情況來看,對接下來改革最為關鍵的政策有三個,分別是投資者門檻降低也就是投資者適當性差異化安排,公募基金入市徹底改變目前新三板市場沒有主流大機構的投資者機構以及市場期待多年的轉板制度。

對於市場最關心的轉板政策,此前一位接近監管層的知情人士透露:「前期證監會已組織專門力量,對轉板機製做了深入研究論證,形成了初步方案。接下來,證監會將抓緊起草制定規則,按程序發佈實施。」

改革下一步改革出現短暫政策真空期十分常見,未有哪一項改革可以形成接連不斷的政策刺激,市場也需要籌備消化的時間和空間。

新三板資深投資人南山投資創始人周運南對記者表示:「當前新三板市場改革之所以對推進節奏如此緊張,一是因為這次的改革政策對新三板至關重要,決定了新三板的命運和前途;二是因為市場對政策的期待和渴望已經多年,期盼久旱逢甘霖;三是新三板已經錯失過多次政策窗口期,市場不希望故事重演。所以新三板市場當前最大的訴求就是希望全面深化改革一攬子正式細則儘早公布並儘快落地執行。」

正如黃璞所言,新三板市場一直以來的問題便是政策出台預期管理不好,多次重要改革預期節點改革均未能成型,這也讓市場多方對此次改革的推進有所保留,但更重要的是市場各方希望新三板此次改革能夠如期快速推進並最終成功落地。

但時至今日,除了一些有關對市場存量機制的更新和補充外,涉及增量改革的新政再未有一項發佈,另外首批發佈的政策目前均已經超過了徵求意見截止日,但正式版也尚未發佈。可以說,新三板改革進入了短暫的政策真空期。

但相比之下,投資者在政策真空期之中觀望情緒更重。根據21世紀經濟報道記者的梳理,近期新三板交易活躍度出現了明顯的回落,首批政策徵求意見稿出爐的刺激效應已經消散殆盡,做市指數日均成交量由最高時日均超過2億元的水平回落至日均6000萬左右。

華中地區一家券商投行部的人士告訴記者:「之前公司就將新三板當作是一項重點突破的業務,即便這幾年新三板市場低迷,相應的團隊也保留了一定規模的人員,這一次改革開啟也算是回應了團隊的堅守,目前公司在新三板這塊的業務方向也明確就是要擁抱變化和機會,尤其重視首批精選層企業的工作,已經開始了摸底工作,一定要保證要有首批精選層企業。」

目前來看,次新板市場的改革政策多達20項,共計4個大的方向,另外中國結算和中國證券業協會也將制定配套的指引指南。4個政策推出的方向,即:發行制度方面,如制定《公開發行並在精選層掛牌規則》,以及保薦、承銷、審查和掛牌委員會等;交易制度方面,包括修訂形成《股票交易規則》,為不同市場層級提供差異化交易安排,配套修訂《異常交易監控細則》和《特定事項協議轉讓細則》等;分層監管制度方面有《分層管理辦法》《終止掛牌細則》等內容;投資者適當性方面,修改《投資者適當性管理規則》,實施差異化投資者適當性管理。

真空期籌備先行儘管增量政策沒有進一步的消息,但根據記者了解和梳理,證監會啟動新三板全面深化改革后全國股轉系統方面進行了大量的政策落地前的動員準備工作。

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