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公司经济-但以“漂亮50”为代表的“新中国”公司依然会创出佳绩

杜江给霍思燕的信

數據來源:高盛研究報告 從2010年開始,「新中國」股票池整體基本翻倍,但是「舊中國」股票池收益率還是負的,所以當下討論中國股市的時候,整體指數已經失去意義,經濟劇烈轉型期,找到改變世界的公司,並和他們站在一起才是最明智的選擇。

「漂亮50」具體標的,請關注大毛投資筆記回復「漂亮50」獲取。 在過去5年中,「漂亮50」上漲96%,「新中國」整體上漲37%,而「舊中國」整體下跌2%。展望2020,高盛相信雖然中國受全球經濟不景氣影響,GDP增速有所放緩,但以「漂亮50」為代表的「新中國」公司依然會創出佳績。

這 是 大 毛 投 資 筆 記 的 第 38 篇 文 章

選擇標準1、行業選擇。首先,高盛採用自上而下的選股框架,從145個子行業總共5000家中國上市公司中(A股、H股、ADR),篩選出46個子行業(GICS 4級)的2104隻股票。同時,剔除過去3年內(2016-2018)CAGR(年均複合增長率)低於10%的子行業,同時剔除子行業中少於5家公司的,以確保每個選中的子行業具有普適性。 2、財務數據指標選擇。為提高所有行業的可比性,高盛採用ROE和稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)兩個財務指標,作為現金回報和盈利能力的關鍵性指標。通過股本回報率(ROE)減去市場隱含權益成本(COE)來評估公司的經濟增加值(EVA),以及為股東帶來的超額收益。ROE和COE差值越大,公司股票市場表現越好。 3、輕資產模式。輕資產商業模式有助於營收保持高增長。隨着中國經濟逐漸從資本密集型向服務驅動型增長模式轉變,企業成本結構也將隨之演變。輕資產、成本靈活、需求拉動的商業模式將在新經濟時期蓬勃發展。固定資產與總資產比率仍然是首選指標,但高盛增加了總槓桿率,以便更好地了解公司的資本結構及其對宏觀經濟變化的業績敏感性。 4、研發投入。研發投入比例和公司ROE呈正相關。創新建立在不斷試錯的基礎上,需要戰略資本投入。高強度研發並不能保證成功,卻是保持競爭力的先決條件。關注企業過去3年的平均研發支出與收入比率,以衡量其研發和創新強度。 5、人工成本支出。好的商業模式意味着公司主要通過無形資產,比如技術和人力資本來創造價值,所以重點考量公司勞動力成本占其總成本比例以及每位員工貢獻的市值比例。人工成本越高的公司,盈利越好。新舊對比

隨着中國的上市公司越來越多,包含A股、港股以及海外上市的ADR,上市公司總數已經超過5000家。同時,中國經濟最近幾年開始加速轉型,過去引領經濟發展的上市公司現在不一定能適應經濟發展趨勢。就像曾經引領美國經濟成長的石油、基建等大公司現在大多讓位於硅谷新貴,中國也在經歷同樣的轉變。

在這2104家公司中,高盛選出50家最大市值公司(A股市場公司市值大於50億美元,離岸市場公司市值大於20億美元),組成新的「漂亮50」(Nifty 50)。

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自2015年以來,高盛就開始關注中國的新經濟發展,例如5G、雲計算、AI、金融科技、網絡消費等等,這些產業的發展動態將決定未來中國經濟發展水平。(聲明:以下部分數據與內容,來源高盛研究報告)

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