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改革经济-完善LPR形成机制可以推动降低贷款实际利率

日成美最大债权国

以改革方式達成「降息」作用聯訊證券李奇霖認為,此次LPR形成機制的完善將使實體經濟的貸款利率整體趨於下行,以改革的方式達成貸款「降息」的作用。

從國常會部署推進降低貸款實際利率到央行發文推進,僅不到一天時間,可謂神速!

華泰分析師張瑜認為,未來LPR的繼續推進,對銀行提高風險定價能力、建立風險評估體系提出緊迫要求。特別是對中小行而言,應用LPR到貸款定價中,需要準確核算自身資金成本、客戶的信用溢價和期限的風險溢價。否則,簡單應用國有大行對客戶提供的定價標準,不一定能覆蓋自身經營成本,或引致虧損。

據介紹,原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價,市場化程度不高,未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價,市場化、靈活性特徵將更加明顯。此外,完善LPR形成機制可以推動降低貸款實際利率。

16日召開的國常會會議指出,今年以來有關各方積極努力,全社會綜合融資利率水平總體穩中有降。要繼續保持這一態勢,特別是面對當前形勢,要保持流動性合理充裕,堅持用改革辦法,促進實際利率水平明顯下降,並努力解決「融資難」問題。

三是為提高貸款市場報價利率的代表性,貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行,此次由10家擴大至18家,今後定期評估調整。

融資難?利率「兩軌合一軌」亟待推進

在這種狀況下,不宜為了維持擴大利差,冒進行事,建議採取以守為攻,深挖本地客戶融資需求,發揮地區信息優勢,強化本地壁壘優勢,穩紮穩打的策略,提升自身風險定價能力。

央行多措並舉,降低貸款實際利率

該負責人稱,一是前期市場利率整體下行幅度較大,LPR形成機制完善後,將對市場利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市場化程度更高,銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限,打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督,企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。三是明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價,並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基準。為確保平穩過渡,存量貸款仍按原合同約定執行。四是中國人民銀行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA),督促各銀行運用LPR定價。

  二是贷款市场报价利率报价行应于每月20日(遇节假日顺延)9时前,按公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。

對此,央行網站17日發佈文件,完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,其中包括了多項舉措:

李奇霖分析稱,在金融供給側改革的背景下,風險篩選與定價能力不強的中小行需要控制信用風險,但如今利率市場化政策在倒逼銀行提升風險偏好,壓低貸款利率,中小行可能會陷入進退兩難的局面。

在昨日(16日)召開的國常會上,提出部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決「融資難」問題,其中一項即為「改革完善貸款市場報價利率形成機制」,帶動貸款實際利率水平進一步降低;此外,會議還提出要多種貨幣信貸政策工具聯動配合,確保實現年內降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點。

  8月17日,央行发布“2019第15号公告”,公告称,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

在兩套FTP定價體系下,市場利率的下滑無法有效傳導至銀行貸款利率這一端,導致貨幣政策寬鬆的效果傳導至實體經濟的效果有限。

央行「多箭齊發」,完善LPR形成機制

對於房地產有何影響?李奇霖分析稱,對房貸來說,考慮到房貸目前仍屬於安全屬性優質的資產,房貸利率或將下行,有利於房地產銷售,但在房地產嚴格調控的大背景下,利好程度有限,且信託貸款支持房企通道被進一步壓縮,土地購置和房地產投資增速將繼續下行。

對於更多降低企業融資成本和貸款利率的舉措,央行有關負責人介紹,央行還將會同有關部門,綜合採取多種措施,切實降低企業綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。嚴格規範金融機構收費,督促中介機構減費讓利。二是強化正向激勵和考核,加強對有訂單、有信用企業的信貸支持,更好服務實體經濟。三是加強多部門溝通協調,形成政策合力,多措並舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。

對A股有啥影響?對銀行股來說,盈利上整體對中小銀行更不利,因為此前中小銀行的中小企業、民營企業貸款佔比高,利率也很高,這次國常會確定降低貸款利率以及央行發佈LPR,將促使銀行降低貸款利率,此前銀行股因為擔心這一利空政策,而近期整體表現低迷,利空消息落地后,中小銀行股的股價表現未必下跌。因為中小銀行今年上半年盈利增速普遍不錯,新政策下,增速可能有所下降,考慮到估值因素,中小銀行整體仍有很大的市場上漲空間。

短期看,銀行息差首先受到壓縮,長期看,市場化環境對銀行資負配置能力、風險定價能力、金融市場投資能力都提出了更全面要求。

今年以來,我國貨幣政策總體上保持穩健,市場流動性合理充裕,有效應對了內外部多種因素衝擊,促進了經濟平穩健康發展。但社會也有聲音認為目前貸款利率仍居高不下,從而給民營企業、中小微企業經營和居民貸款等帶來不便。分析人士認為,此次央行完善LPR形成機制舉措,是推進利率「兩軌合一軌」工作的重要舉措,其速度超出市場預期。而通過提高LPR市場化程度、加強引導貸款利率,可以積極有效地推動降低實體經濟融資成本貸款利率。

行業人士分析認為,央行正在通過利率市場化改革的方式推進降息。

李奇霖分析稱,由於銀行表內FTP定價此前多數存在兩套體系,一套是基於市場利率定價,適用於金融同業市場,另一套是基於存貸款基準利率,適用於存貸業務。

央行有關負責人表示,通過改革完善LPR形成機制,可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。

央行有關負責人指出,目前我國的貸款利率上、下限已經放開,但仍保留存貸款基準利率,存在貸款基準利率和市場利率並存的「利率雙軌」問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限,對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙,是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因,這是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

同時,由於銀行在貸款端定價錨定的是貸款基準利率,上浮與下浮的比例依然受到隱性的制約,對於部分高風險的客戶,無法對其進行有效的定價,導致金融信貸資源無法有效輸送至政策扶持的高信用風險中小微企業,而是大部分集中在房地產等具有優質抵押品的行業。

但具體的幅度與變化,需要等到下周二報價正式出來才能知道,未來央行貨幣政策的改變對實體經濟的提振效果也會更強。

據中國政府網消息,8月16日,國務院常務會議提出,部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決融資難問題等要求。

一是自2019年8月20日起,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率,公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

「這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率『兩軌合一軌』,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。」上述負責人表示。

李奇霖分析稱,實體經濟的貸款利率整體趨於下行,以改革的方式達成貸款「降息」的作用。

央行表示,自即日起,各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價,並在浮動利率貸款合同中採用貸款市場報價利率作為定價基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼告訴中新經緯客戶端,由於利率「兩軌」的存在,一方面,政策利率難以在貨幣、債券、信貸等金融子市場間有效傳導,影響利率傳導效果,不利於貨幣政策目標實現;另一方面,金融產品定價難以及時準確反映市場利率水平,不利於資金從金融機構流向實體經濟,影響金融資源配置效率。因此,必須積極穩妥地推進利率「兩軌合一軌」工作。

央行表示,自即日起,各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價,並在浮動利率貸款合同中採用貸款市場報價利率作為定價基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

央行答記者問表示,在LPR形成機制完善後,市場利率的下行會更多的反映在貸款端,可見貸款利率後期可能會滯后反映前期市場利率的大幅下行。

銀行同時有兩類應對方向——一是選擇維持凈息差,適當進行貸款資質下沉,同時加強風險控制能力,挑選出資質較好的民企及小微貸款需求進行投放;二是面對凈息差下降,加強金融市場部投資能力,提升投資收入。總體來說,當前我國銀行貸款收入占所有利息收入近70%,方向一仍是主要選擇。但從凈息差和不良資產率來看,中小銀行不良貸款率居於高位(農商行尤其),在一定風控能力之內,凈息差提升空間有限,能夠維持已屬不易。

因此,為提升貨幣政策的實施效果,更好發揮利率價格對資源配置的功能,有必要推進貸款利率市場化。

四是將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價,1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

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